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回顾一个经典案例  

2014-05-22 20:32:25|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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原文地址:回顾一个经典案例        作者:为人民服务

回顾一个经典案例:烟台万华(600309),精细化工行业的全球巨擘,2001年初上市。

 

先看看业绩:2000年报净利润只有5000万,到2013年已经接近30亿,连续10年利润增速保持在50%以上,上市13年复合增长40%,最近两年因为基数高了增速开始放缓。这个记录在中国股市至今没有被打破。有的公司可以连续一两年翻番,但后劲不行;有的公司可以持续更长时间保持正增长,但增幅有限。以50%高速增长,还保持了10年以上,唯独只有这家奇葩的公司。(大牛股长城汽车自2003年在港股上市以来,10年的复合增长也就是31.7%)

 

再看看市值:上市时总股本1.2亿,上市初大概30元,市值36亿,当年最高价63元,市值75亿。到现在的350亿,涨了10倍,2007年的时候则是700亿市值。2001年63元,相当于静态2000年业绩的150倍市盈率,动态2001年75倍(2001年净利润1亿,较2000年增长100%)。也就是说,耗时13年,如果150倍市盈率买的东东,如果是买到了全市场最犀利的成长股,市值不过涨5倍,如果是上市即买,涨10倍。如果是2007年高点卖掉,则是涨20倍(如果是2001年高点买,则涨10倍)。

 

 

利润(万)

股本(亿)

当年高点(元)

市值(亿)

2000年

4980

1.2

30

36

2001年

10000

1.2

63

75.6

2007年

148134

11.88

58.7

700

2013年

289141

21.6

20

430

附注:2000年未上市,以2001年初上市当日计算股价和市值。2014年5月,股价16元,市值350亿。

 

这说明什么:

1、 持续50%增长的公司是非常罕见的,一般的公司,能保持20-30%的增速,有个三五年已经是非常优秀了。地心吸引力实在是巨大。能保持高速增长者,必须是行业好、外围环境好、管理层优秀、运气好……

2、 高估值买东东,吃亏概率大。象万华这样的,150倍市盈率买,还能最后赚10倍(2007年高点卖掉的话),那是因为它本身太优秀,且2007年牛市太犀利;

3、 均值回归是必然:首先增速回归,不管再好的行业再优秀的管理层,不可能永远双位数增长,经过几年快速增长后,必然回归到10%左右的中速增长,然后是低速增长。不管哪个国家和地区,哪个行业和公司,这是颠簸不破的真理,除非是旁氏骗局。在均值回归的规律下,估值回归也是必然。

 

复习一下《生活在极限之内》,犹大出卖耶稣的30个银币,2000年每年5%的复利,是一个难以想象的天文数字。巴菲特的年复合增长不过是20%出头,但已经是世界首富,是公认的股神。

 

所以,敬畏之心,力戒贪婪。


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