投资中的资产配置分析
2016-04-17 08:09:10| 分类：
默认分类
| 标签：
|举报
|字号大中小 订阅
作者： cfuwxd
议“拥有一颗资产的心”（六）
任何金融行为都是负债和资产之间的关系。既然我们谈的是资产属性，那么对于资金来源的一端自然就是负债了。不管你的资金是自有的权益，还是起杠杆的负债，某种程度上都可以视为相同的东西。权益除了杠杆问题之外，和负债本身的区别不大。所以我们可以用一个视角来看待。
所以的投资行为，实际上都是资产和负债之间的匹配和错配。匹配是指的资产和负债在某些属性上要一致，错配是指两者在某些属性上有差异。匹配通常是个风险控制问题，而错配是收益来源问题。在属性地图里面，所有的属性不是匹配就是错配，合理地选择该属性为匹配还是错配，实际上就是配置问题，通常我们往往称之为资产配置。
匹配和错配大概发生在几个维度上，收益率、时间、波动、现金流。
如果资产的收益率能够覆盖负债的成本，那么才是有意义的。如果不能，那么你或者选择不要投资，或者直接变为了旁氏问题。有意思的是，我们最近常说的资产慌，实际上是典型的资产收益率不够覆盖负债成本的问题。再次问题下，或者负债端被拉下来了，或者uowei中介的投资机构被压低利差。
所谓时间的匹配/错配，本质上是久期错配问题。如果资产的久期短于负债的久期，那么看起来是安全的，但是短久期会拉低资产的收益率，同时也会带来再投资的问题；如果资产的久期长于负债的久期，这个行为对于流动性必须有要求，因为必须通过资产的变现或者负债的滚动来解决问题，但是冒这个风险的好处是会享受到收益率曲线上额外的收益。很有意思的是保险公司通常是一个长久期负债短久期资产结构，而多数投资者是短久期负债长久期资产结构。
久期选择，本质上是个利率风险选择问题，前者和后者在利率风险上面临的问题正好相反。造成差异的很重要原因，在于有相当多的资产不被当作有现金流的资产，而是当作波动筹码，也就是说相当部分的所谓的短久期负债长久期资产结构，实际上仅仅是短久期负债短久期筹码结构。
波动是个更有意思的匹配。负债对于波动的容忍，通常是有限度的。哪怕是自有资金，对于多数人而言，止损是真实存在的，也就意味着负债只能承受有限的市场波动。资产也同样会有价格波动。如果负债的波动低于资产的向下波动，实际上意味着会被波动洗出去。对于波动的调节，是通过杠杆/去杠杆来完成的。所以在波动这个问题上，需要通过杠杆/去杠杆化调节使之匹配。波动的错配是极度危险的。波动的匹配实质是约束问题，而非选择问题。
现金流。负债的现金流一定要能够被资产的现金流覆盖或者解决（比如资产变现），否则和止损问题一样，一被触发就是破产。所以这首先是个约束问题。但是资产过剩的现金流通常会带来新问题，即再投资问题，新的强制负债产生。在约束下，如何合理的平衡融资负债和未来过剩现金流，是个需要被平衡的问题。但是对于多数人而言，通常不需要过度考虑此问题。
匹配和错配的问题，是个约束和选择的问题。防范错配的风险，同时又通过积极错配获取收益。投资问题，常常是在既定的负债问题下，选择性的错配资产，构造出稳健的更具性价比的资产组合。
评论这张
转发至微博
转发至微博
关闭
玩LOFTER，免费冲印20张照片，人人有奖！
我要抢>
<#--最新日志，群博日志-->
<#--推荐日志-->
<#--引用记录-->
<#--博主推荐-->
<#--随机阅读-->
<#--首页推荐-->
<#--历史上的今天-->
<#--被推荐日志-->
<#--上一篇，下一篇-->
<#-- 热度 -->
<#-- 网易新闻广告 -->
<#--右边模块结构-->
<#--评论模块结构-->
<#--引用模块结构-->
<#--博主发起的投票-->
评论