一，一季报经营数据
兴业银行的年报没问题，在这里我还是说一下差强人意的一季报吧。兴业银行总资产比年初增长3.22%，这个相对同行比较低；贷款总额比年初增长5.95%，处于同行中等位置；存款总额比年初降低4.86%，存款减少1206个亿，具体情况不明，就算是其中一部分高利率结构性存款的到期（利息支出科目上也没反应出有这个可能），也不至于下降那么多。这是个我比较重视的科目，在存款立行的环境下，在存款增长最高的一季度，存款下降有点不可思议。
主营收入同比增长19.62%，看起来似乎不错，但环比负增长2.56%，似乎不太理想，但也过得去。其中利息净收入同比增长9.66%，环比减少7.05%，这个也说得过去，因为兴业从去年下半年开始，按揭的占比在加大，去年连续五次降息，按揭利率年初一次性调整；非息净收入同比增长16.56%，环比下降11.92%，在同行中（招商非息收入去年四季度84个亿，今年一季度198个亿；兴业四季度87个亿，今年一季度77个亿，两者相映成趣）差强人意；投资及其他收入同比增长465%，环比增长151%，一季度这个投资收益37个亿已超过去年全年23亿元，这块收入季度波动比较大，不可持续，假如二季度出现亏损就悲剧了。兴业一季报非息收入与招商一季报形成强烈反差，是做帐还是其他原因，我们不得而知。兴业如此一季报，假如延续此趋势，二季度的主营收入同比增速将大幅下降。由于去年兴业主营收入每个季度依次大幅提高，意味着今年每个季度的同比增长速度将依次降低，全年主营收入同比增长在10%左右。
兴业一季度实现净利润157亿元，同比增长6.15%，这个没什么说的，大家都差不多。坏账损失准备100个亿，不考虑其他资产的损失准备信用成本2.13%，一季度不良贷款增加36.54亿元，拨备余额增加56.70亿元，意味着拨备计提足够，没什么问题，但相对招商2.524%的信用成本与浦发的2.269%（招商一季度坏账损失准备计提185个亿，不良贷款增加56.56亿元，拨备余额增加124.07亿元）还是低了点。从拨备前利润（不考虑所得税）来看，招商银行每股拨备前利润1.678元，浦发1.615元，兴业银行1.587元，稍许低于招商与浦发。顺便在这里说一下，南京银行一季度每股拨备前利润竟然达到1.719元，全行业最高，意味着今年银行第一高价股将属于南京银行。
相对来说，假如说兴业一季度的拨备计提是合理、足够的，那么一季度管理费用计提显然不够（低于去年季度平均数），意味着今年的每股净利润不能简单乘4来判断。毛估估今年每股净利润在3元左右，这取决于资产质量情况或者说信用成本。
从每股净资产来看，兴业银行15.95元，浦发银行15.96元，招商银行15.03元。从一季度净资产提高的角度来看，兴业每股净资产增加0.849元，高于实现利润；招商每股净资产增加0.727元，与实现净利润持平；浦发每股净资产增加0.670元，低于实现净利润。
综合判断，在未来的两三年内，招商与浦发的每股净利润与每股净资产很难超过兴业，这银行股三剑客内在价值相差无几，但目前兴业的市场价最低，意味着相对低估，所以我也就放心的继续持有。等待着兴业成为银行第一高价股以后再考虑是否持有的问题。
二，资产质量，
兴业银行的资产质量真可谓“旧伤未愈，又添新伤”，这将推迟我对兴业资产质量趋势拐点的判断。兴业银行资产质量在去年一季度大幅恶化，随后的三个季度逐渐企稳，在一季度继续稳定的期望下，随之而来的是反弹，关注类贷款再次大幅增加143个亿，新增关注比率0.76%，明显偏高。当然，这已经大大低于去年一季度新增256个亿与1.53%的新增比率，但明显偏高。去年新增的关注类贷款还没有处理完毕，今年再次冒出来，意味着今年很难实质性降低信用成本。但是，在这里需要说一下的是，相对去年，今年拨备计提的压力已大大减轻，毕竟今年一季度新增关注类比去年同期几乎减半了。所以，我判断兴业今年拨备计提毛估估与去年差不多的450亿元，信用成本有所降低，这会适度提高业绩增长率。
附图一：兴业银行资产质量数据表
从上表中我们可以看见，兴业去年一季度新增关注类在核销与迁徒还原以后大幅增加256亿，单季度新增关注比率达1.53%，相当厉害。随后的三个季度开始稳定，二季度新增关注类54亿，三季度新增72亿，四季度新增91亿，应该说还可以，似乎资产质量拐点呼之欲出。想不到今年一季度反弹，单季度新增关注类突破一百亿，达143亿，新增关注比率0.76%，与前年的三季度差不多。如此，我推迟兴业资产质量产生拐点的判断，未来的三个季度是企稳还是继续恶化，我们需要重新观察新增关注类趋势变化。
相对来说，我们关注关注类贷款这个不良贷款的先行指标，可以提前市场差不多半年时间了解银行业资产质量趋势。尤其是在资产质量下降拐点到来之际，这个先行指标尤为重要，假如未来银行股大幅上涨以后，我们可以凭这个先行指标提前卖出。当然，这是后话，现在我们需要做的是坚持，而不是考虑卖出。嗯，我们与银行股正处于蜜月期，不谈伤感情的事。
附图二：兴业银行新增关注类示意图
三，新行长思路
媒体对兴业新行长的报道不多，我们能够了解的也不多，只有从年报与年报说明会上了解一点。总地来说，新行长想法不少，希望按自己的思路面面俱到去改造兴业，但董事长是否全力支持与新行长的个人魄力（一个过去曾经成功的企业改革需要强大的个人魄力）还是个未知数。
想当年，招商田行长也是如此，想法多多，希望多方面齐头并进，大展宏图。在董事会全力支持与田行长的个人魄力（不听话就下岗）下，大刀阔斧的进行多方面改革，他成功了，有效治疗了轻微的大公司病，成功地把招商再一次推向高潮。
新行长的经营思路中，至少有两点是高董事长全力支持的，一是资本节约型运行，二是提高非息收入占比。董事长这个经营要求或者说思路在李行长手中并没有得到落实。目前来看，资本节约型经营已初露头角（扩大按揭占比。不过，按兴业不低的负债成本，大力开拓按揭业务，是否划算还需要继续观察，其实对兴业最重要的还是提高非息收入。），提高非息收入比目前还没看见踪影。
总而言之，新行长轻资本经营与提高非息收入比的经营思路，我举双手支持，是否有结果，我们也只能看结果。这是个急不出来的经营策略，且行且观察吧。一般来说，年末就可以看见结果。
另外，在这里再重复一遍，一般企业管理层提出“企业转型”口号，那么意味着企业发展将进入调整期的信号。关于这一点，我们要有这个心理准备。
四，兴业的未来
兴业的过去，在高董事长的带领下，有着连续十几年的辉煌，从名不见经传的地方性小银行走向全国，名列股份制银行前三甲，李行长功不可没。
我们该明白，任何企业发展都不会直线型高速发展，撇开经营环境波动带来企业发展波动，企业经营还有着自身的波动周期。随着领军人物的更迭，兴业进入调整期的概率比较大。
面对着相对低估的兴业银行，我没卖出冲动，因为我骨子里还是相信福建人不甘人后的拼搏精神，相信高董事长不会放任新行长无效折腾（如有），相信兴业的这个调整期时间不会太长，很快就可以重现辉煌，大不了就维持老三位置，应该也不至于倒退太多。
就今年来说，我对兴业的期望有四，一是资产质量年末形成拐点，明年的信用成本有所下降。二是非息收入比有所提高，带动主营收入超过同行增长平均数，希望主营收入同比增长10%以上。三是零售存款有所突破，降低负债成本。四是应收账款类投资利差不要下降太多，希望量能补价，否则主营收入的增长就比较困难。
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