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草自春的博客

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日志

 
 

捷成股份——大市值的无奈  

2016-07-20 20:27:42|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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归隐林地:

这是我在雪球看到的对捷成理解最全面的帖子。

捷成的看点不在传统的音视频技术,这块未来能有10%-15%增长就符合预期,毕竟已经从行业第三做到了行业第一,且超过第二第三的总和。

捷成的影视剧制作值得看看,今年上半年上星的也有十来部了吧?加上最近的两部电影,黑粉和陆垚知马俐,都还不错。这块对赌增长是30%,以中视精彩、瑞吉祥、星纪元的制作能力和发行能力,加上捷成覆盖全国电视台的营销网络,我觉得实现对赌的概率很大。

特别值得看的是捷成的新媒体版权分销,华视网聚这一块,增长潜力巨大。前两年华视网聚与盛世骄阳差不多,但去年开始,盛世骄阳的利润大概只剩下华视网聚的30%,为什么格局变化这么大?因为华视网聚有大量的电影版权。视频网站需要的不是一部影视剧,而是一个片库,最好是有长的(电视剧)有短的(电影),才能增加用户粘性。目前这个领域华视网聚是垄断的,优酷、爱奇艺、乐视等都是它的客户,还有各地有线电视网络的IPTV,更是别人很难跟捷成竞争的。这块的增长可以持续一段时间的40%-50%,尽管对赌是30%,不排除会缓释。

从利润看,管理层年报中预测是今年10-11亿,明年毛估估 (10+11)*50%*(30%*1.15+30%*1.3+40%*1.35)=13.39亿,后年17.07亿有比较大的实现可能性,如果管理层进一步并购整合,也许还会好一点。


夜凉:

捷成股份——大市值的无奈

前言:在中国做价值投资往往会陷入短期的郁闷,业绩下滑90%都不是个事,咱们这顿吃不饱没关系,未来可以吃香的喝辣的,这个故事还没讲完,咱们还有下个故事,相当于,来吧,哥们,未来我们吃不上鱼翅了,未来我们改吃鲍鱼。一个个例如XX科技,XX技术的神小票,日复一日的讲着这些四六不着调,动不动就是平台缔造者,行业颠覆者,顶层设计者。。。而很多大市值公司,确实十分优秀,却因为市值大,被不少投资者忽视,例如:捷成。

第一节:捷成的过去
简单点说,捷成过去是技术型公司,大概就是卖设备给例如广电,军队以及其他需要使用音视频的下游。
刚上市的时候2009年,格局是这样


捷成成为行业内最先上市的公司,借助资本市场的力量,加强技术投入和渠道建设,以及通过股权激励手段绑定公司人才,成功实现了行业内地位的反超
下图是2014年的情况


捷成的管理层已经证明了自己的优秀,在一个B2B的市场,实现了行业逆袭。

第二节:传统业务的瓶颈到了吗?



光从数据好像暂时没看出来吧,15年的传统收入是17.26亿,继续强势。
未来主业还能看啥?
做技术的好处是一直有新市场,尤其是当行业内你是最大玩家,而且暂时看不出啥颠覆者的时候。
1.高清化趋势 美国11 年高清频道就达到了 450 个,国内暂时只有97个,一个高清频道开通要2亿,感受下市场空间
2.VR,AR技术在电视台的应用 对了,大家看欧洲杯时候,央视功夫熊猫张斌老湿旁边老站着一堆面瘫的虚拟球星在那颠球,那就是AR技术,哦,忘记说了,这是捷成提供的。
3.Auro3D技术 大家肯定都知道杜比,凡是神马玩意,只要有这个标签,就算耳机里面放凤凰传奇都能听出陈奕迅的感觉。只要你想用杜比的标志装逼,ok,请给授权费,听起来暴力有木有,但是在欧洲,Auro3D音频技术确是大本营,现在正在和捷成一起推动该技术成为中国国家标准。。。碉堡了有没有。。。未来XX好声音,XX好歌曲,XX影院,XX手机,XX音响都采用这个技术,想想就觉得未来有盼头。哦,忘记说了,你今年看的春晚有部分节目就是这个技术制作的音效了。
4.PAAS云平台 广电系统也在技术更新啊,不要觉得广电很土好吗。。神马云平台广电也在推进啊,而且力度不小,大裤衩TV首先开始建设第一例广电云平台,金额在9位数以上,承建方是谁呢。。一定很牛逼的样子

第三节:影视剧内容
捷成拓展的第一个方面就是影视剧内容。
之前捷成就是做内容的(完全想不到吧),CCTV6台最早的几部电视电影就是捷成拍的,但为了上市,忍痛割了。。。因为证监会要求主业清晰。。不许你样样都这么牛逼。。。
然后捷成的内容玩了些什么呢。。。远的不说,说点近的吧,捷成内容出品的《多情江山》浙江卫视全年收视中排名第二,《十月围城》获得了2015年度飞天奖的电视剧提名奖,《陆军一号》成为2016年央视开年大戏,最近上映的反映抗美援朝题材的《三八线》
获广电总局点名表扬,《那年青春我们正好》在浙江和东方卫视黄金时段播出,网络点击排名同时段第一,《六扇门》正在腾讯视频热播。。。顺便投资了暑期档的路垚知马俐以及所以和黑粉结婚了。。。
这一块,算不差吧,但和华策,唐德等那些看起来天天爆款,个个精品的影视剧还是有差距。

第四节:新媒体版权以及数字发行
捷成拓展的最重要一个方面就是新媒体版权业务和数字发行
《美人鱼》《寻龙诀》《捉妖记》《港囧》《老炮儿》《大鱼海棠》这些电影从电影院下线了。。女票还没看怎么办,没事,新媒体版权来帮你了。。。简单来说,就是电影院电影电视剧下线之后,基本都算新媒体版权。。你躺床上看爱奇艺的版权,你家网络电视的版权,你飞北京时候座位前面那个点播平台的版权。。。都算。
商业模式是怎么样呢?大概就是我从上游拿电影,分销给下游。。。(听起来一点他妈的技术含量都没有。。。。)
但是。。捷成是垄断的。。2015年票房前十大电影里,捷成有8部新媒体版权。。
其他玩家是傻子吗,不会和捷成抢吗?
其实马云也在这个行业玩过,怒抢了一部电影版权。。。然后跟庞大而分散的下游说,我这里有一部电影,我卖给你。。。话还没说完,下游说,你就一部电影我们不约,请找捷成。。。大概就是这样的路子。。
捷成为什么可以垄断这个市场,其实太简单了。。中国影视市场上游内容极度分散,不像美国就那么6大影视公司反复玩,现在光线华谊等的份额越来越低。。而下游呢。。除了优酷爱奇艺腾讯乐视,还有一堆分散的IPTV,经历过双向化改造的广电系列。。分散在祖国各地。。总结下就是,上游集中度低,下游又分散。。当有个组织,既能搞定上游,帮你的版权更好的经营,又能搞定足够的下游,大家每个人出点钱就能拿到最新的美人鱼了,这个事就成了。

稍微说下数字化发行。。我想到前段时间的百鸟朝凤,非要去影院上映,结果从影院拿到的都是中午档 上午档,受众人群完全cover不到。。其实这类电影最好的发行途径就是数字化发行,完全绕过影院,直接针对目标客户。。
捷成的《深夜食堂》就是这个例子,直接数字化发行,和下游视频网站,IPTV,点播等5块钱一部,55分成,9天赚了3倍的版权费用。这一次捷成在戛纳拿了100部电影做数字发行业务,大家感受下,万一出几个爆款呢。。大家不都爱这个吗

第四节:总结
绕了一大圈,我们回到估值上来看。
捷成市值300亿,够大,贵吗,完全不贵。
今年利润10-11亿,对应300亿市值,明年15亿利润,对应300亿市值,后年20亿利润,对应300亿市值,妥妥的成长股啊。。。
现在28X PE左右。。在计算机板块,传媒板块等,估值力压海康威视,京东方,以及中南传媒等估值,排名倒数。。。
对了,忘了你丫还是创业板。。虽然看起来一副创业成功的姿态。。。
以上,就是这家公司我所理解的全部。
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