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日志

 
 

关于两投的雅砻江水电公司战略性探讨  

2016-09-05 20:38:05|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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作者:静林




最近川投和国投都先后公布2016年半年报,当然雅砻江水电公司也如期公布中期财务报告,从两投的走势看,无论是机构或个人投资者对两投分岐明显增加,有不少是失望的。两投的核心资产是雅砻江水电公司,两投今年中期的利润几乎都是它创造的。今天就从战略性角度多说些水电,少说些火电。

       水电公司关注哪些方面,就是发电量、电价、消纳和成本四个方面吧。这四个方面理解了,水电公司就了解了,就这么简单。

       1.关于发电量:雅砻江水电总装机1470万KW,二滩330万、桐子林60万、锦官电站包括锦一、锦二、官地三个合计1080万。雅砻江多年来水较稳定,二滩年均1670立方米/秒,官地1430,锦一和锦二为1220。雅砻江公司15年发电量是656亿KWH,实现利润77.8亿。并且两河口2020年建成蓄水,可调节库容增加65亿后,可增加雅砻江下游平枯期发电量110多亿,只要有足够的消纳,雅砻江公司发电是不愁,这点没有人有怀疑吧。

      2.关于电价:目前决定水电价格有两个方面,第一、煤电联动机制:现货市场秦皇岛煤价每月都在上涨,期货远期价格大于近期,很明显,靠煤电联动降低水电上网电价肯定不现实。国家正在进行的供给侧改革,煤炭企业每年276天生产,并大幅削减产能,为的是不让这个行业破产,就是现在这个煤价,也有不少老煤矿在大幅亏损因此即使一年后煤价也是上涨,这是国策决定的。第二、受电方要求上网电价下跌:雅砻江水电公司受电方为川渝苏三省,先说川渝两省,主要关注点在锦官电源组1080万千瓦分配给的440万KW,涉及年发电量为210亿,上网电价现为0.308元/KW,这部分电量两省有要求降价,但锦官电站是国家重点项目,电价决定权在国家发改委,不在两省政府,因此目前降价是比较不靠谱的事情,不能听风就是雨。并且涉及电量也不大,只占三分之一以下。再说受电方江苏,每年通过锦苏特高压输送约300亿电量,15年底国家根据煤电联动下调送江苏上网电价3分,至锦官电源组的上网电价统一为0.2911元/KW。虽然长江电力、雅砻江公司统一关于降价的事同国网还在沟通,但锦苏特高压上网电价今年已经充分计提,上半年利润并没有减少,还是29亿多。可喜的是,最近长江电力溪落渡电站同南方电网签订合同中上网电价只降1.77分,至上网电价0.3244元/KW。原来火电企业超清洁排放上调1.2分上网电价,也让水电企业享有,合理诉求得到主张。本来就应该是这样,火电企业超清排放就可上调1.2分电价,水电企业完全清洁能源,更应该有此权益。这将为长江电力溪洛渡、向家坝电站、两投的锦官电站同国网谈判大大降低难度。如成功,上半年雅砻江公司多计提的将被退回。因此关于降上网电价这个事不应该悲观,而应该是乐观。

      3.关于消纳: 向家坝、溪洛渡和锦官电源组三大电站,是国家三大重点工程,通过特高压分别同东部上海、浙江、江苏三省输送,以保证销量。现在好像市场上机构和个人投资者不担心向家坝和溪洛渡的销量,但担心锦官电站的消纳,国投管理层已经在多次场合说过,锦官电站消纳是有保证的,不会出现问题。前两天国投中报业绩电话会议也再次说明此事,并且提到今年7、8月雅砻江发电量同比去年略有增长一点,也验证此事。至于二滩,一直以来消纳都不好,去年丰水期也就一半机组有开机,再坏也就这样了,桐子林去年底投产,有些利润就可以了,不要求太高。

       4.关于成本:水电的成本是相对固定的,主要包括折旧、管理、和财务费用,简明易懂。变动一项是库区基金和水资源费,每度电提1分多。因此多发电又不要成本,对利润贡献是相当明显的。成本较大部分在折旧和财务费用,水电站折旧方面,基本大坝50年,其它建筑物35年,机组20年折旧,整体按固定资产除以33年计提折旧,大多数水电站都差不多。今年在增加桐子林固定资产约50亿,雅砻江水电公司中报折旧14.77亿,比去年同期还减少0.8亿,主要是二滩机组设备50亿资产,每年折旧计提约2.7亿,今年已折旧完了,但设备还可以使用多年。财务费用方面,雅砻江今年上半年18.6亿,同比减少4亿,主要是因为降息,降低银行贷款利率。如果不是为了中游电站投资,以雅砻江公司每年110亿现金流还款,过个5、6年,雅砻江公司就基本无财务费用,这个是水电站最大好处,成本年年都在降低。

       5.关于风光水互补和火电:这两个问题顺提一下,就不展开讨论,关于火电,今年由于福建和广西创纪录下雨,还有其它一些原因,投资者好像国投火电玩完了。从战略层面考虑,未来2、3年大的集团公司,火电资产不会出现一家会亏损的,这基本能肯定,只会利润减少一些吧。关于风光水互补,由于风电和光伏电能的质量原因,大西北想大量外送是不可能的,但雅砻江是水电,能很好调节风和光电能质量,如果风光水互补项目通过发改委批准,还有外送通道良好,这个项目就等捡钱吧。


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