《感激那些改变我命运的人（20170430）》，我发起过一个投票《您投资证券每年希望赚多少？》，投票人数10020人。投票结果如下：
您投资证券每年希望赚多少？
先看我2008年6月27日在我的新浪博客发表的一篇旧文《“买入持有策略”的长期投资回报率是多少？》。关于这个投票《您投资证券每年希望赚多少？》的分析在这篇旧文的后面。
“买入持有策略”的长期投资回报率是多少？
陶博士
关于股票投资，有一个策略是买入后长期持有。这个“买入持有策略”的长期投资回报率会达到多少呢？
一、“买入持有策略”的长期投资实际回报率
历史已经证明，长期来看，大多数基金是跑不赢指数的。因此研究指数的长期年均真实增长率就可以简单替代“买入持有策略”的长期投资实际回报率。
《通向财务自由之路》第6章提到了亚历山大所著《股票周期》的研究成果，自1802年以来，美国股市剔除了通货膨胀因素后的真实回报率为6.8%。
西格尔（Jeremy J. Siegel）在《股史风云话投资（Stock for the Long Run）》得出的结论是：在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率为6.9%（被称为西格尔常量），而且表现出极不寻常的长期稳定性。在三个主要阶段1802－1870年、1871－1925年、1926－2001年，股票的实际总体回报率分别为7%、6.6%、6.9%。西格尔教授还指出德国、英国在1926－2001年的股票实际回报率为6.44%、6.01%。
《华尔街赌局》第九章和《投资者的未来》第12章，都提到了由三位英国经济学家在《乐观者的胜利》一书中的研究成果。这三位教授调查了16个国家在过去一个世纪里的股票和债券的历史收益率。1900－2001年的股票实际年均收益率，最高的奥地利7.5%，瑞典7.4%，南非7%，美国6.5%，加拿大6.2%，英国5.6%，荷兰5.5%，爱尔兰4.7%，瑞士4.7%，丹麦4.4%，日本4.3%，法国3.6%，西班牙3.5%，德国3.3%，比利时2.4%，意大利2.3%。
二、“买入持有策略”的长期投资名义回报率
Donald Cassidy在《股票成交量操作策略》一书中指出的长期买进－持有策略的平均收益水平是11%。
《巴菲特怎样选择成长股》第三章中提到了一个11%的名义年报酬率：一个以复利计算的年回报率，来自于1926－1999年间多种股票组合的平均数值。
西格尔教授研究研究发现1970－2001年这32年的时间里，世界上主要股票市场的回报率相差无几，英国为11.97%，美国为11.59%，日本为11.12%，德国为10.88%。
能够长时期超越指数表现的投资者非常稀少，这里列举世界上最优秀的几名投资者。
索罗斯量子基金1969－1988年的年均复合回报率为32.9%。
彼得.林奇在1977－1990年管理麦哲伦基金时，13年间的年均复合回报率为29%。
巴菲特1957－2008年，51年当中的年均复合回报率约为22%。
《戴维斯王朝》描述的戴维斯第一代40年中的年均复合回报率为23%。
被称为彼得.林奇的接班人的比尔.米勒，在截止于2005年的40年里，是唯一一位连续15年战胜SP500指数的基金经理，管理的Legg Mason价值信托基金，1991年至2001年期间，年均复合回报率为21.05%。
安东尼.波顿，享有“欧洲的彼得.林奇”美誉，管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金，至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%，26年间19次跑赢市场。
约翰.聂夫1964－1995年管理温莎基金，31年的年均复合回报率为13.7%，超过市场平均收益率达3％以上，31年间22次跑赢市场。
综上所述，只有索罗斯和彼得.林奇的年均复合回报率超过了10年10倍的增长速度（25.89254%），但是索罗斯和彼得.林奇的投资年限均没有超过20年。
笔者认为，“买入持有策略”的长期投资名义回报率，即便有超越指数的机会，也很难达到20%左右的年均复合增长率。
三、关于“买入持有策略”的一个思考
长期持有优质个股是我非常认可的一个投资策略。不过，经过我的初步研究，这个投资策略的长期投资回报率可能也就是超过指数一点点，很难超越20%。根据《投资者的未来》的1957－2003年20个最佳幸存者的年收益率，最好的菲利普.莫里斯公司是19.75%。即使您有幸持有表现最佳的前几家公司，长期投资回报率能够达到15%左右就非常不错了。因此，我的初步结论，如果想20年以上的长时间达到10年10倍的增长速度（年均增长25.89254%），须另觅他途。（本文完成于2008年6月27日）
下面是关于这个投票《您投资证券每年希望赚多少？》的分析。
61.4%的人希望做华尔街的国王
《以交易为生》一书中说：如果有人每年能获利25%，就可以做华尔街的国王。许多顶尖的基金经理为了做到这一点不惜一切代价。能在一年内让资金翻倍的交易者就是明星，就像流行歌手或顶级运动员一样罕见。
我们的投票结果显示，有61.4%的投票者希望每年能够盈利25%或以上，就是说61.4%的人希望做华尔街的国王。只是能够做华尔街国王的人应该不到1%吧，我估计大概也许60%的投票者要失望了。
年均增长25.8925413%是一个什么概念？
资金如果年均增长25.8925413%，初始投资十万元，十年后将增长到百万元，二十年后，将增长千万元，三十年后，将增长到一亿元，四十年后，将增长到十亿元，五十年后，将增长到百亿元。简单地说，年均增长25.8925413%是一个每十年将增长十倍的速度。在50年的时间内，公开的记录里，全世界尚无一个人达到这样的增长速度，
如何看待牛市中三年一百倍的增长速度？
也许您要说了，一些人上一轮牛市初期投入一百万元，三年内迅速增长到一个亿，这个三年一百倍的增长速度如何解释？
首先，我相信有这样的神奇增长速度，现实生活中，我还真认识类似这样增长速度的神人，这是真事。
第二，下一轮牛市，这样的人很大概率无法继续实现三年一百倍的增长速度，因为：（1）资金量大了，资金增长模式必定发生变化，在上一轮牛市快速增长的模式，必然不适应未来的。（2）如果下一轮牛市，能够延续这样的神奇增长速度，全世界的财富都将很快归于他一个人，而这是显然不可能发生的事情。（3）牛市后面是熊市，熊市中确保资金安全是至关重要的事情，很难说能将上一轮牛市的战果全部带到下一轮牛市启动之初。
第三，牛市三年一百倍的神奇增长速度，牛人能够实现，普通的散户投资者大概率是无法复制的。这一点是绝大多数投资者的认识误区。牛人能够实现神奇的增长速度，自然有他的法宝，如努力、悟性和运气，这三个因素缺一不可。
第四，普通的散户投资者，您可以去做梦，梦想在下一轮牛市中实现神奇的增长速度，不过，现实将会很残酷，下一轮牛市结束之后，您才会发现您的梦想破灭了。我现在说这句话，我估计很多人是不会服气的。呵呵，那就师母以呆吧。
预期什么样的年均复合增长速度是合理的？
先看看我手工制作的复利增长表。
对于小资金（一亿元以下）来说，预期年均复合增长速度高一点，是可以的。对于大资金（一亿元以上）来说，预期20%这样的年均复合增长速度都是不合理的，太高了？！
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